A股反弹，2024年投资者投什么？

进入2024年，可谓机遇与挑战并存。

近期，进入反弹[文]时刻的A股成为[章]投资者关注的焦[来]点。

不过，对于此次反弹，投资机构的看法不一：

据前几天东方财[自]富证券研究所证[吃]券分析师陈鼎，[瓜]其表示，目前A[网]股市场处于超跌[文]后的反弹阶段，[章]各行业表现差异[来]受市场风格转换[自]和外部增量资金[吃]偏好的影响更大[瓜]。

而据华福证券的[网]观点显示，从中[文]长期来看，国内[章]经济回升向好趋[来]势不变，上市公[自]司基本面底在去[吃]年第二季度已经[瓜]出现，今年盈利[网]有望继续改善。[文]在海外方面，美[章]联储今年或将开[来]启降息周期，全[自]球流动性边际改[吃]善，A股市场中[瓜]长期上涨行情仍[网]未结束。

那么，对于大部[文]分投资者来说，[章]其投哪个行业看[来]起来更靠谱呢？[自]

我们且看投资机构的动态。

回顾2023年，在中国乃至全球，医疗保健领域是投资机构最繁忙的赛道。

近日，贝恩咨询[吃]公司（贝恩资本[瓜]脱胎于贝恩咨询[网]）发布了《20[文]23年全球医疗[章]保健私募股权报[来]告》显示，医疗[自]保健领域的投资[吃]是2023年全[瓜]球私募股权交易[网]的核心之一。截[文]至2023年1[章]1月30日，全[来]球收购交易价值[自]总额为4440[吃]亿美元，其中，[瓜]医疗保健领域占[网]比15%，约6[文]66亿美元。

其中，生物制药[章]以及相关服务类[来]的交易，例如合[自]同研究组织 (CRO) 和合同开发和制[吃]造组织 (CDMO)，[瓜]占全球交易价值[网]的最大份额，达[文]到 48%，与多肽[章]（市场熟知的G[来]LP-1，肽1[自]，是多肽类型之[吃]一）相关的产业[瓜]也是重要的投资[网]趋势。值得一提[文]的是，2023[章]年共发生6起超[来]过20亿美元的[自]交易，375笔[吃]交易低于20亿[瓜]美元，小型企业[网]或许更具活跃度[文]。

北美地区仍然是[章]投资最活跃的地[来]区，已公布的交[自]易价值约为 290 亿美元，其中，[吃]生物制药占交易[瓜]活动的25%，[网]占交易价值的5[文]4%，较为典型[章]的投资是，TP[来]G 和 Cencora[自]（美国药品批发[吃]公司）以 21 亿美元从 General[瓜] Atlanti[网]c（泛大西洋投[文]资公司，资产管[章]理规模为830[来]亿美元）收购 OneOnco[自]logy（癌症[吃]护理公司）。亚[瓜]太地区的投资则[网]更加多元化，公[文]布的交易价值约[章]为 140 亿美元，中国仍[来]然是重要地区之[自]一，从交易数来[吃]看，中国占比最[瓜]高。

2023年国内[网]医药及生物技术[文]领域私募融资额[章]超60亿美元，[来]虽然相比202[自]2年有所回落，[吃]但交易金额与项[瓜]目数量显著高于[网]2019年。该[文]行业在整个医疗[章]行业私募融资中[来]占比50%以上[自]，与全球形势相[吃]符。

而进入2024年，则前景更加多变，可谓机遇与挑战并存。

首先，2024[瓜]年2月份，国家[网]医保局下发《关[文]于建立新上市化[章]学药品首发价格[来]形成机制鼓励高[自]质量创新的通知[吃]》的征求意见稿[瓜]（简称《征求意[网]见稿》），《征[文]求意见稿》中提[章]到企业可以从药[来]学、临床价值和[自]循证证据三方面[吃]对号入座、自我[瓜]测评，开放创新[网]药的自主定价权[文]，鼓励中国医药[章]产业创新发展。[来]这对于中国医药[自]产业而言，无疑[吃]是一则重磅政策[瓜]利好。

另外，2023年，顶级学术期刊《Science》发布年度科学突破，神药GLP-1荣登宝座，这一现象级爆品药物，推动了海外诸多相关药企市值水涨船高，继而也推动了国内市场多肽产业的发展。2023年，国内多肽相关产业也发生了多起融资，例如2023年11月，成都泰和伟业生物科技有限公司（以下简称“泰和伟业”）宣布完成近3亿元“A+”轮融资。本轮融资由中信证券、茅台金石基金、启明创投、高瓴创投等共同投资。除了泰和伟业之外，国内多肽领域还拥有众多明星企业，例如昂博制药、圣诺生物等。另外，从数据来看，该领域未来具有巨大的投资机遇，根据Frost&Sullivan（沙利文咨询公司）数据，全球肽类药物市场规模将从628亿美元增长到2025年的960亿美元，而国内肽类药物市场规模将从2020年的85亿美元增长到2025年的182亿美元。

除了多肽领域，[网]RNAi技术（[文]用于癌症基因治[章]疗）、CNS（[来]精神疾病类治疗[自]）等领域都是未[吃]来发展的重点赛[瓜]道。以CNS为[网]例，2023年[文]，通化金马研发[章]出CNS新药琥[来]珀八氢氨吖啶片[自]，该药物支撑其[吃]股价全年涨幅近[瓜]300%，除了[网]通化金马，绿叶[文]制药、再鼎医药[章]、先声药业、恩[来]华药业、京新药[自]业、恒瑞医药、[吃]康弘药业等众多[瓜]国内药企也在C[网]NS领域有众多[文]建树。

但医疗保健行业，并不都是利好。虽然未来是“康庄大道”，不确定性也依然存在，这种不确定性蔓延到二级市场，引起了股价的震荡，例如2月7日-16日，“药明系”3家企业药明康德、药明生物、药明合联股价跌幅分别为20.7%、9.9%、19.2%，据了解，这3家企业股价大跌的原因除了资产拆分、管理层减持股票之外，投资者的信心不足也是重要的一方面。

从整体面来看，全球医疗保健领域投资趋势一片向好。但从贝恩的报告来看，未来该领域将以并购、二级交易为主。

2023年，私[章]募股权市场面临[来]众多挑战，包括[自]募资困难以及退[吃]出机会减少等。[瓜]根据Preqi[网]n（全球另类资[文]产数据公司）发[章]布的数据，全球[来]私募募资额20[自]23年原定目标[吃]为3.3万亿美[瓜]元，而实际筹集[网]额仅为1万亿美[文]元，差额巨大，[章]而医疗保健行业[来]的退出困难在私[自]募股权领域中也[吃]尤为明显。为解[瓜]决这些问题，L[网]P采取了两种主[文]要方式：一是投[章]资于增加价值的[来]机会，例如可以[自]提升商业效率、[吃]定价和利润率的[瓜]项目；二是探索[网]增加退出流动性[文]途径，通过二级[章]交易等来实现部[来]分或早期退出。[自]

从机构来看，2023年包括黑石（管理资产规模超1万亿美元）、Ardian（管理资产规模1640亿美元）、Lexington Partners（全球最大二级交易资产管理公司之一，资产管理规模为750亿美元） 和高盛等在内的多家PE机构筹集了约500亿美元的二级交易专项基金。从并购项目角度来看，仅2023年前三季度，就发生了19笔并购交易，其中的代表案例包括辉瑞宣布以略低于 450 亿美元的价格收购 Seagen（成立于1997年，癌症治疗公司），这是自 2019 年艾伯维 (Abbvie) 以 630 亿美元收购艾尔建 (Allergan) 以来最大的生物制药收购。

2023年，基础模型、大语言模型 (LLM) 和生成人工智能 (AI) 吸引了医疗保健行业的众多参与者，人工智能为医疗保健领域带来的高效、创新、增加有效性等变化，是其发展的核心驱动力。虽然传统的分析型人工智能已在医疗保健领域使用多年，但生成型人工智能的特点是能够创建新内容、总结和翻译现有内容，并最终实现“推理和计划”。

从应用场景来看[吃]，生成式人工智[瓜]能在多个领域具[网]有应用潜力。

医疗服务提供方[文]向，医疗结构可[章]利用AI减少患[来]者就诊以及提交[自]医疗报销等环节[吃]的时间，来减轻[瓜]医生负担，从而[网]降低医疗机构的[文]行政成本，HC[章]A Healthc[来]are正通过与[自]谷歌等公司合作[吃]利用相关技术。[瓜]同时，AI在生[网]物医学研究与药[文]物开发领域也大[章]有裨益，它能实[来]现药物的加速创[自]新，如赛诺菲利[吃]用BioMap[瓜]的AI平台优化[网]药物研发流程。[文]在保险与支付管[章]理以及医疗技术[来]等领域，AI也[自]有诸多应用，如[吃]AI可进行快速[瓜]数据分析和索赔[网]管理，帮助消费[文]者提高索赔效率[章]，如Unite[来]dHealth[自] Group的虚[吃]拟患者通信助手[瓜]，飞利浦与亚马[网]逊网络服务合作[文]开发生的生成式[章]AI则优化了诊[来]断设备和智能监[自]测设备。

虽然生成式人工[吃]智能应用场景众[瓜]多，但该领域的[网]投资仍属早期。[文]

现阶段，一些科[章]技公司正与主要[来]医疗保健公司进[自]行人工智能工具[吃]的合作尝试。例[瓜]如，微软和 Epic 联手研发减少医[网]生就诊环节效率[文]的工具，谷歌正[章]与 iCad 合作，将人工智[来]能工具集成到该[自]公司的设备中以[吃]检测乳腺癌，I[瓜]BM 正与 Microso[网]ft Azure 合作分析复杂的[文]医疗记录。而在[章]LP中，以生成[来]式人工智能为核[自]心技术的公司，[吃]是风险投资和成[瓜]长型股权基金投[网]资的重要方向。[文]例如，Gene[章]ral Catalys[来]t（专注早期项[自]目的风险投资基[吃]金） 和 Andrees[瓜]sen Horowit[网]z（即A16Z[文]） 共同牵头向Hi[章]ppocrat[来]ic AI 提供5000万[自]美元的种子轮资[吃]金。Andre[瓜]essen Horowit[网]z、Fidel[文]ity（富达投[章]资集团，总资产[来]管理规模约4.[自]5万亿美元） 和 BlackRo[吃]ck（贝莱德，[瓜]总资产管理规模[网]10万亿美元）[文] 则向药物发现平[章]台Genesi[来]s Therape[自]utics共同[吃]出资2亿美元B[瓜]轮融资。

放眼国内市场，[网]生成式人工智能[文]也有诸多成绩，[章]其中以晶泰科技[来]、英矽智能为典[自]型。2023年[吃]5月，晶泰科技[瓜]宣布与礼来（E[网]li Lilly and Company[文]）达成合作协议[章]，利用其特有的[来]小分子药物发现[自]平台ID4In[吃]noTM识别潜[瓜]在候选药物，并[网]从礼来获得高达[文]2.5亿美元的[章]预付款及收益。[来]9月，英矽智能[自]与Exelix[吃]is（癌症治疗[瓜]公司）就抑制剂[网]ISM3091[文]达成全球独家许[章]可协议，英矽智[来]能将获得800[自]0万美元预付款[吃]，并获得后续潜[瓜]在付款。

相信随着科技的成熟与发展，医疗保健领域将有更多的变化，作为本就热门的投资领域，将涌现更多的投资机会，中国在该领域已取得了瞩目的成就，未来前景如何，我们拭目以待。